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 Introducción » Manual para valorar en bolsa

En Mofinet hemos decidido ofrecer algunos de nuestros contenidos en un formato que puede ser de interés especial para aquéllos de nuestros visitantes que quieran profundizar en diversos aspectos de valoración de las inversiones en bolsa.

Vamos a irle conduciendo por una serie de pasos para que usted sepa un poco más sobre los fundamentos de la valoración aplicada a los títulos en bolsa. También pretendemos ayudarle a juzgar sobre lo razonable de los valores que actualmente tienen las empresas en el mercado.
En el punto 4 le ofrecemos la posibilidad de descargarse a su ordenador la calculadora que le aparece en la imagen. Necesitará disponer de la hoja de cálculo Excel-97 o versión posterior, y de un programa para descomprimir los archivos (Winzip o similar).
En los ejemplos nos hemos centrado en valorar una acción de la empresa. Sin embargo, si utiliza los datos de dividendos y beneficios para toda la empresa (en lugar de dividendos y beneficios por acción), los mismos conceptos serán aplicables para valorar la empresa en su totalidad.


  1. Cálculo del coste de los recursos propios de la empresa.
  2. Cálculo del valor de la acción de la empresa.
  3. Cálculo de la tasa de crecimiento a perpetuidad que tendrían
    que tener los dividendos de la empresa para justificar el valor
    de mercado de sus acciones.
  4. Estimación de los beneficios que la empresa tendría que
    tener en los próximos años para que resulte un valor de la
    acción similar al que la empresa tiene en el mercado.

  1. Cálculo del coste de los recursos propios de la empresa.

    En primer lugar, calcule el coste de los recursos propios de la empresa que quiere valorar. Para ello le proponemos aplicar la fórmula del CAPM ( "Capital Asset Pricing Model" ): método que se utiliza para obtener la rentabilidad que se requiere a los recursos propios.

    CAPM = Rf + ß (Rm - Rf)

    Siendo:

    Rf: rentabilidad de un activo que no ofrece riesgo
    Rm: rentabilidad del mercado
    (Rm-Rf): prima de riesgo del mercado
    ß (Beta): coeficiente de variabilidad del rendimiento de los recursos propios de la empresa respecto al rendimiento de los recursos propios del mercado. Cuánto mayor sea ß , mayor será el riesgo que corre la empresa.
    Si ß>1: la rentabilidad esperada de los fondos propios será mayor a la rentabilidad del mercado (Rm).
    Si ß<1: la rentabilidad esperada de los fondos propios será menor a la rentabilidad del mercado (Rm).
    Si ß=0: la rentabilidad esperada de los fondos propios será la rentabilidad de un activo sin riesgo (Rf).
    Si ß=1: La rentabilidad esperada de los fondos propios será la rentabilidad del mercado (Rm).

    Ejemplo del cálculo del coste de los recursos propios para la empresa utilizando el CAPM:




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  2. Cálculo del valor de la acción de la empresa.

    Una vez que ya tiene hallado el coste de los recursos propios de la empresa, vamos a aplicar la fórmula de Gordon y Shapiro: método sencillo que se utiliza para hallar el valor de las acciones. Su expresión general relaciona las siguientes variables:

    Va = Div1/k-g = (Divo * (1+g))/k-g

    Siendo:

    Va: valor de la acción de la empresa
    Div1: dividendo por acción que espera obtener la empresa en el próximo año
    Divo: dividendo por acción que obtiene la empresa este año
    k: coste de los recursos propios de la empresa (CAPM)
    g: tasa de crecimiento a perpetuidad del dividendo por acción

    Vea en esta imagen un ejemplo de cómo se aplica esa fórmula para hallar el valor de la acción de una empresa:

    Ejemplo del cálculo del valor de la acción de la empresa según la fórmula de Gordon y Shapiro (cifras en Euros):



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  3. Cálculo de la tasa de crecimiento a perpetuidad que tendrían que tener los dividendos de la empresa para justificar el valor de mercado de sus acciones.

    Ahora le invitamos a que aplique la misma fórmula para juzgar si es razonable el valor de la acción que la empresa tiene en el mercado, teniendo en cuenta el porcentaje de crecimiento que debe alcanzar su dividendo a perpetuidad.
    Vea en el ejemplo de esta imagen lo poco razonable que resulta el crecimiento que la empresa tendría que alcanzar para justificar el valor de mercado de su acción.

    Ejemplo del cálculo de la tasa de crecimiento a perpetuidad de los dividendos que la empresa tendría que alcanzar, para justificar el valor de mercado de sus acciones:



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  4. Estimación de los beneficios que la empresa tendría que tener en los próximos años para que resulte un valor de la acción similar al que la empresa tiene en el mercado.

    Y, por último, le proponemos una manera de aplicar este esquema de valoración a una empresa que prevé pérdidas durante unos años, para pasar después a dar unas cifras de beneficios que justifiquen el valor que sus acciones tienen en la actualidad. Este es el caso de muchas empresas de internet. Para aplicar este modelo de una forma sencilla sustituimos el dato de "dividendo" o de "flujo de caja", que es el que en teoría tendríamos que utilizar, por el de "beneficio", que es un concepto más extendido.
    Para ello suponemos un horizonte de siete años iniciales, en los que la empresa va a dar aquéllos beneficios (o pérdidas) por acción que nosotros introduzcamos. A partir del año ocho suponemos que sus beneficios crecerán a perpetuidad al 3%. Introducimos el dato del coste de los recursos propios (en estos casos suele estar en torno al 20-25%), y comprobamos cuáles son los valores que tenemos que introducir en los beneficios (o pérdidas) esperados por acción en los próximos siete años para que nos resulte un valor de la acción similar al que la empresa tiene en el mercado. Seguidamente, evaluamos si los datos que hemos introducido nos parecen razonables, y, por lo tanto, si el valor de la acción es o no razonable.
    Otra manera de alcanzar el mismo objetivo sería introducir los datos de beneficios (o pérdidas) esperados por acción para los próximos siete años que a nosotros nos parezcan razonables, y comprobar hasta qué punto el valor de la acción que resulta se aparta del valor de mercado actual.

    Vea un ejemplo de lo que queremos decir en esta imagen:

    Ejemplo del cálculo del valor de la acción de la empresa:

    Hemos utilizado las siguientes abreviaturas:

    B: beneficio (o pérdida) por acción de la empresa
    g: previsión del crecimiento de los beneficios por acción en el último año
    k: coste de capital que resulta para esta empresa
    VR: valor residual que resulta en el año 7
    r: tasa de descuento (k)
    1/(1+r)^n: factor de descuento para esa tasa
    B°va: beneficios descontados sin incluir valor residual
    B°v: beneficios descontados incluyendo valor residual
    Va: valoración de la acción de la empresa sin tener en cuenta el valor residual (suma de B°va)
    V: valoración de la acción de la empresa añadiendo el valor residual (suma de B°v)



    Le invitamos a que se descargue la calculadora que le aparece en la imagen. Puede hacerlo pulsando aquí: »Descargar calculadora (Archivo Zip, 5K) 
    Una vez que haya descargado la calculadora a su ordenador, modifique las cifras en color verde cuantas veces quiera.


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